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肖彧:原油或重新迎來做多機會

最新高手視頻! 七禾網 時間:2022-03-21 10:55:52 來源:東吳期貨 作者:肖彧

3月上旬,在受到地緣政治因素推動迅速沖高后,國際油價以更為迅速的速度跌回原點。從原油期貨和期權持倉報告可以看到,管理基金在布倫特原油期貨凈多頭頭寸上創下2018年以來的最大降幅。在國際油價非理性快速沖高后,基金經理紛紛選擇了結原油、汽油和柴油期貨的長期頭寸。除了市場憂慮情緒緩解,資金因素也是最近波動率明顯放大的重要一環。筆者認為,在市場獲得一定平靜后,將把目光重新聚焦在基本面。而在風險溢價幾乎完全退出時,油價或重新迎來做多機會。


市場需求好于預期


近日,布倫特油價從俄烏沖突前的95美元/桶上沖到近140美元/桶后,再度回到100美元/桶下方??梢哉J為,俄烏沖突引發的一系列事件中蘊含的風險溢價基本消退。不過,從現實層面來看,國際買家依然規避俄羅斯原油及原油產品。而俄烏談判、美伊談判、美委談判、OPEC+是否加速增產均存在一定的不確定性,雖然美聯儲降息“靴子”已經落地,但是從風險溢價角度來看,當前的價格高度似乎已經過度消退。


在市場將目光聚焦于風險事件的同時,從今年年初開始,導致國際油價不斷上漲的基本面并沒有太大改觀。由于國際制裁俄羅斯可能會根據出口影響石油生產,IEA預計,4月開始約有300萬桶/日產量會停止,這部分產量將主要計入未來風險溢價的討論范圍內。而我們接下來要討論的是其他國家和組織的供應問題。


從高頻數據來看,美國原油產量穩定在1160萬桶/日,遲遲不見增長,盡管EIA連續上調美國產量預期。拜登政府在前段時間與主要頁巖油生產商進行了一次會談,頁巖油生產商希望拜登在政策上給予更多支持,而拜登則認為簽發的許可證已經足夠,鉆井閑置是生產商的決定而不是政府的決定。會談并沒有實質性進展,而國際油價近期快速回落也再次提醒頁巖油生產商快速擴張的風險。


在EIA和OPEC的3月月報中,筆者發現了有趣的巧合,兩大能源機構不謀而合地上調了去年第三季度、第四季度的原油需求。上調需求是因為實際統計到的庫存較原來的預期值出現明顯下滑,在供給相對確定的情況下,為讓平衡表“顯得平衡”而做出的修改。需求上調意味著全球經濟復蘇進度超預期,同時原油及其精煉產品的去庫速度也超預期。


歐洲柴油相對緊缺


原油的使用更多發生在精煉廠,終端需求則往往是其精煉產品。當前,全球柴油正處于異常緊缺的狀態,并且短期不會發生扭轉,這會在一定程度上支持油價。


此外,從庫存端來看,西北歐ARA貿易中心的柴油庫存處于2008年以來的最低水平,新加坡和美國的餾分油庫存則分別接近其8年左右的最低水平。


從供應端來看,我國是亞太地區主要的柴油出口國,但是為了保障國內需求,我國正在削減柴油出口。歐洲的柴油供應則更加緊張,因為其主要進口來源國沙特阿拉伯現在不但不再賣出柴油,反而在招標購買超低硫柴油,與全球其他地區一同爭奪柴油資源。柴油除了交通運輸外,還有替代發電的功能,歐洲的柴油車比例較高,加之去年以來歐洲的氣荒和電荒嚴重,俄烏沖突使得該情況加劇,這或是歐洲柴油格外緊缺的原因。


綜上所述,原油基本面依然偏多,在前期風險溢價大量消退、管理基金大量離場后,國內疫情幫助多頭創造出更好的入場環境,原油或迎來新的多頭布局機會。從風險控制角度出發,市場上仍然有一些供應增加的邊際利空因素尚未完全落實,并且國內疫情拐點尚未明確,不排除短期原油進一步向下波動。因此,建議關注買入看漲虛值期權的機會,確保風險可控。

責任編輯:唐正璐

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